信达证券：给予路德环境买入评级，目标价位36.2元

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信达证券股份有限公司马铮近期对路德环境进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：白酒糟变废为宝，转型成长进行时》，本报告对路德环境给出买入评级，认为其目标价位为36.20元，当前股价为25.47元，预期上涨幅度为42.13%。

路德环境(688156)
公司概况：高含水废弃物处理与资源化利用的科技创新型企业。 公司主营业务包括白酒糟生物发酵饲料和淤泥固废处理。前期公司以河湖淤泥处理和工程泥浆处理服务为主，而近年来白酒糟生物发酵饲料业务增速迅猛，已成为公司增长的核心驱动力。 公司实施新一轮股权激励，助推白酒糟生物发酵饲料业务快速增长。
核心看点： 白酒糟变废为宝，产能有望持续扩充。 我国下游饲料市场产量达 3 亿吨，上游鲜酒糟每年产生约 2000 万吨，多数未被有效利用。公司通过自主研发，构建有机糟渣微生物固态发酵技术体系，将鲜酒糟转化为功能性生物发酵饲料，一方面满足饲料企业基础蛋白质替代需求，另一方面提升养殖企业中经济动物的健康状况及经济效果。公司上游配套大型酒企，下游销售优质客户， 2022 年 7 万吨产能已呈现紧缺态势，正积极投建产能， 2025 年有望实现 50 万吨产销量，大幅推动业务增长。
传统环保业务： 公司根基，稳步推进。 河湖淤泥及工程泥浆市场空间庞大， 疏浚市场规模近 1000 亿元，而含工程泥浆在内的建筑垃圾总体资源化率不足 10%， 仍处早期发展阶段。竞争格局上， 行业内从事河湖淤泥处理业务的企业多为国企及上市公司子公司，从事工程泥浆处理和利用的企业则更少， A 股市场尚无可比公司。公司自主研发泥浆脱水固结一体化体系，叠加创新的工厂化模式运营，形成独特的竞争优势。此外，公司还在碱渣治理方向斩获超 6 亿元订单，为公司传统环保业务再添新动能。
投资建议： 饲料业务有望放量，把握成长机遇。 伴随多处新工厂的投建及运营， 公司白酒糟生物发酵饲料产量今年有望逐步攀升，业务有望进入快速增长期。叠加稳健的传统环保业务，我们认为公司当前估值偏低，预计 2023-2025 年归母净利润增速为 151.0%/102.2%/49.8%，目标价 36.2 元，对应 2024 年 28X PE， 首次覆盖给予“买入”评级。
股价催化剂： 投产节奏超预期，新品上市反馈超预期
风险因素： 豆粕价格下跌超预期， 投产进度不及预期， 河湖淤泥业务开展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券杨骥研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为71.16%，其预测2023年度归属净利润为盈利6852万，根据现价换算的预测PE为37.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级10家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为29.07。

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